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生豬:產能去化尚未結束 豬周期仍處筑底階段

作者: 發布時間:2021-12-24 16:34:00點擊:116905

信息摘要:

國慶假期后,豬價保持上行通道。近期全國多地降溫,南方腌臘、灌腸活動提前開啟,市場大豬需求旺盛。因前期養殖戶壓欄增重情緒較濃,導致市場大豬供應偏緊,大豬價格上漲帶動標豬上升。整體來看,當前市場供應節奏放緩,需求逐步回暖,豬價表現強勁。

  目前全國能繁母豬存欄量仍然高于正常保有量,產能去化尚未結束,市場整體供應保持寬松。旺季趨旺,需求已明顯回升,但根據常識和近年居民豬肉消費情況看,預計豬價靠消費提振力度有限。需求旺季將在2022年春節前結束,在拉尼娜冷冬預期下,豬肉消費量將逐步提升。供給和需求端短期有利好,但基本面無法支撐豬價持續強勢回升。接下來,集團企業出欄會持續增長,淘汰母豬和凍肉庫存也會壓制豬價。

  期貨方面,由于現貨價格偏強運行,期貨相較現貨已貼水。主力LH2201合約價格在16200元/噸左右,較當前現貨價格貼水1800元/噸左右,盤面價格隱含了市場對后市豬價悲觀的預期。但鑒于目前至春節這段時間為消費旺季,現貨價格下跌空間不大,基差回歸可能將以期貨價格上漲實現。

  策略:維持看空格局,可適時關注03合約的做空機會。

  風險提示:新冠疫情影響、非洲豬瘟疫情、北方天氣影響


 一、市場回顧

  2021年1月上旬,豬價正式開啟了本輪下跌行情。以外三元生豬價格為觀察值,從1月7日的更高點36.75元/公斤跌至10月6日的更低點10.63元/公斤,跌幅達71.1%。豬價快速下跌和下跌的幅度均超出市場預期,筆者根據供需情況和產業結構總結了三點原因。

  1、2020年四季度產能被低估:市場過度解讀冬季非洲豬瘟對產能的影響,誤判了減產的程度。北方局部產區確實受損嚴重,但有一批保育豬保存較好,且南方整體較安穩,全年母豬產能增幅達80%,產能恢復速度也存在被低估的可能。

  減產的預期被不斷放大,使得部分養殖戶對后市豬價充滿信心。集團企業與中小養殖戶共同壓欄進一步推漲豬價,活豬庫存積壓,體重越養越大,導致短時間內形成巨大的供給壓力。供給端的壓力主要來自哪里?,幾個月前就該出欄的大肥豬,因為豬瘟后養殖成本不斷走高,養殖戶不滿當時豬價,有惜售情緒,結果后期不得不出欄;第二,計劃內原本應該此時出欄的生豬;第三。因集體恐慌情緒導致計劃后期才出欄的豬也被提前出欄。三個階段,在同一時刻一擁而上,承壓市場。這一現象在生豬歷史上還未發生,根本原因是非洲豬瘟給豬產業帶來巨大的影響---長時間高企的養殖成本。高成本能夠支撐豬價的邏輯顯然已經被證偽,高成本造成大量生豬恐慌出欄才是事實。

  2、需求復蘇不及預期疊加消費淡季來臨:豬肉消費增長速度小于產能恢復速度。

  3、惡化的產業結構:非洲豬瘟打亂了我國生豬產業秩序,在高豬價下,大部分養殖戶不計成本的大肆擴張,造成低效產能不斷增加,產業結構遭到破壞。當前生豬市場處在淘汰落后母豬,優化產業結構的重要階段。

  國慶假期后,豬價觸底反彈,從10.6元/公斤反彈至當下18元/公斤附近。反彈的邏輯主要來自控價和需求回升。豬價跌至10.6元/公斤,無論是自繁自養模式還是外購仔豬模式,養殖戶全線虧損嚴重。10月10日收儲托市,全國多地相繼出臺配合政策;通常9月開始進入豬肉消費旺季,今年受拉尼娜冷冬影響,全國多地降溫,南方腌臘、灌腸活動提前開啟。旺季趨旺,需求逐步回暖。兩方面因素促使豬價反彈。

  二、供給情況分析

  1、存欄情況

  全國生豬存欄量從2019年10月的18615萬頭增加至2021年9月的43764萬頭,已恢復正常保有量。生豬存欄量仍在持續增加,自2021年3月以來,連續7個月環比增加(存欄數據更新至2021年9月)。

  能繁母豬存欄量7月份環比下降0.5%,這是連續21個月增長之后出現下降。8月份能繁母豬存欄環比加速下降,降幅約2%。當前生豬市場處在淘汰落后母豬,優化養殖產業結構的階段。從區域情況看,北方母豬的去化速度逐步放緩,華南地區母豬淘汰工作正在進行。根據生豬生長周期測算,預計2022年3-4月份育肥豬的出欄量將會受到影響。

  據母豬飼料消費數據顯示,母豬飼料產量在2021年5月開始逐步下滑,9月加速下降。通過母豬飼料產量,可以對母豬存欄量提前預判,從而預測未來10個月生豬價格。結合6月能繁母豬存欄見頂,預計明年4月前后豬價見底。

  2、出欄情況

  經歷了前期養殖端的恐慌性出欄,進入11月養殖端自繁自養扭虧為盈,目前每頭盈利約370元。企業惜售挺價情緒增強,生豬出欄量有所放緩。根據年初各大豬企正常出欄任務量計算,預計12月份生豬出欄壓力相對較大。

  樣本企業仔豬出生數據,根據生豬生長周期測算,可以推演出之后6個月左右的育肥豬出欄情況。仔豬出生數據在2021年8月達到更高值,隨后開始回落,由此預計我國生豬出欄量將在2022年2-3月達到更大值。

  3、出欄均重情況

  11月全國外三元生豬出欄均重為125.41公斤,較10月增加1公斤。接下來,各地腌臘、灌腸帶動大肥需求增長,同時拉尼娜冷冬對豬肉消費形成支撐,疊加12月份部分規模養殖場會為了完成年度計劃而提前出欄明年的生豬,預計12月份出欄量將有所增加。因加速出欄,所以在出欄均重上存在下降可能。

  4、豬肉情況

  預計豬肉進口數據將繼續下滑。根據中國海關數據顯示,2021年10月我國豬肉進口量約20萬噸,環比降4.7%,同比跌41.1%。今年隨著我國生豬產能恢復,豬價快速下跌,國內外價差縮小,進口利潤收窄,進口數量下降。

  目前豬肉供應依舊偏多,市場供大于求。與過去五年同時期相比,今年豬肉產量更高。

  三、需求情況分析

  消費情況可以從中游屠宰數據進行觀察。9月開學備貨季和中秋節日刺激后,豬肉消費逐漸進入消費旺季,下半年消費明顯好于上半年。目前旺季趨旺,需求端的提振主要來自兩個方面。個方面,據線下了解,當前腌臘需求延續,帶動消費上升。第二個方面,在南方腌臘結束后,拉尼娜冷冬亦可刺激人們對豬肉的需求。但需求回升難以持續帶動豬價上行,主要還是要看供給端的變化。

  四、養殖利潤情況

  通常飼料占養豬總成本的60%,而飼料成分的70%為玉米,15%為豆粕。如圖所示,玉米現貨價格處于歷史高位;豆粕價格主要看進口,預計仍將維持高位。

  養殖利潤大幅改善,12月初自繁自養模式的養殖戶每頭盈利約370元,外購仔豬模式每頭盈利約110元。屠宰端因上游成本上漲,加工虧損幅度擴大。

  五、結論

  能繁母豬自2021年7月以來環比持續下滑,10月環比下降2.5%,預計明年3-4月份出欄量將達到更大值,產能拐點顯現。結合大型規模養豬場調整的經營戰略來看,未來產能將進一步去化。

  當前豬價受到需求旺季驅動出現一定幅度的反彈,但反彈并非反轉,中期維持底部震蕩格局。預計價格拐點將在明年產能拐點之后到來,也就是在明年4月前后豬價見底,隨后逐步走出底部區間,震蕩偏強運行。

  期貨方面,現貨價格偏強運行,期貨相較現貨已貼水,盤面價格隱含了市場對后市豬價悲觀的預期。但鑒于目前至春節這段時間為消費旺季,現貨價格下跌空間不大,基差回歸可能將以期貨價格上漲實現。


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